数百家药企中报毛利率增长迅速

截至8月28日上午，国内超180家药企已公布了半年业绩报表。营收方面，九州通、白云山等12家医药企业的营业收入超百亿，营收同比与环比实现双增的企业有91家，而双双失利的有13家;净利润方面，白云山、华润三九、华东医药等5家药企过10亿，净利同比与环比双增有81家，而处于亏损状态的有34家。整体来看，体量较大或手握独家畅销药的企业在2019上半年暂保原有的市场地位，但也有部分传统企业在行业竞争加剧的洪流中，已显现出“力不从心”的趋势。

营收过百亿的企业，难以实现同比、环比双增

经梳理，九州通、白云山、国药一致等12家企业在上半年营收入超过百亿。其中，九州通以484亿位列第一，白云山、国药一致等4家企业营收均在200亿以上，华东医药、南京医药、复星医药等7家企业营收过100亿，且这数10家企业较去年同期而言，均保持增长的势头。尤其是白云山更是以124.7%的增长率，首创10余年里半年度营收超300亿的记录。而从环比上看，药企上半年营收TOP10中有九州通、白云山等4家企业均呈现负增长的现象。可见，即使是业绩亮眼的企业也难以实现同比、环比同步增长。

复星、华东增收不增利，中药型企业净利暂稳

在药企2019上半年净利润TOP10中可以看出，中药型企业占比过半，而化药型企业仅有华东医药、复星医药2家企业。其中净利润与去年同期相比，华润三九增长最为明显，但较2019年第一季度增速175.9%而言，其有放缓的迹象。对于业绩变动的出现，华润三九表示，因公司通过公开挂牌转让,于2019年1月完成出售所持深圳市三九医院有限公司82.89%股权,给公司带来约6.8亿元(税后)资产处置收益。

另一方面，白云山、复星医药、新和成、天士力4家企业在去年同期的基础上，其净利润出现亏损。其中，白云山面临营收增长，而净利润缩水的情况下，表示是因去年医药公司纳入了合并报表范围，公司录得长期股权投资增值8.26亿元，同时确认了所持一心堂药业集团股份有限公司股权公允价值变动收益2.55亿元。此外，在各项医改政策的推进下，中成药、化药生产或难以为白云山带来持续的利润。并且，中报也透露了这一点，白云山的大南药、大商业板块毛利率均同比下降，进而导致主营业务毛利率合计同比下降9.76个百分点。

复星医药作为创新药龙头企业之一，其业绩和产品研发一直走在行业前列。对于本次净利润的下滑，复星医药表示是受到了复星领智、复星弘创等创新孵化平台以及美国和欧洲子公司前期亏损，复宏汉霖多个生物创新药进入临床阶段，复星凯特、直观复星等合资公司随着业务拓展和研发推进经营亏损扩大，以及本集团因加大对新产品/新市场的投入力度、销售费用增加等因素影响。

除了同样不增利的新和成之外，天士力也是其中之一。但对于净利下滑的原因，天士力并未在中报里披露。众所周知，天士力以大生物医药产业为核心，其业绩主要靠中成药产品拉动。但医疗战略咨询公司LatitudeHealth创始人赵衡表示，医保控费、中成药限方等政策的出台，对天士力的业绩将有一定影响。同时，但近几年，天士力逐渐向特色化学药、高端生物药行业扩展。有业内人士认为，受限于创新型药物的研发进度，天士力所需的时间和资金将越来越多，分拆上市有利于公司通过上市，获得更好的融资渠道。不过，创新药特有的投入大、回报周期长等特点，天士力能否转型成功还有待市场检验。

8家企业销售毛利率超90%，单品营收延续高增长

下列销售毛利率超90%有8家企业，生物制品类企业占3家，化药型企业有4家，中药型企业仅2家。其中，3家生物制品类企业凭借旗下黄金单品，拉动上半年销售毛利率。如我武生物，该企业是国内唯一一家生产标准化舌下脱敏药物的公司。其重磅产品粉尘螨滴剂稳居尘螨类脱敏药物市场第一的位置，2018年售出5,665,964支，创收4.95亿，占总营收98.80%，毛利率达94.63%;康辰药业的“苏灵”在2018年创下9.7亿的佳绩，占全年总营收94.91%，毛利率达95.08%;康泰生物的自主产品‐二类疫苗(乙肝疫苗、Hib疫苗、麻风二联苗、四联苗4款上市产品)的销售额非常抢眼，是维持高毛利率的主要动力。

此外，作为化药创新型企业-贝达医药、微芯生物，以及中药型企业龙津药业、中恒集团也是靠手持的独家品种，助力销售毛利率攀升。如贝达药业的重磅产品-埃克替尼自2018年上市后，销售持续放量，2018年销售盒数首次突破100万盒，销售金额创历史新高，占总营收98.72%，且毛利率达95.27%;龙津®注射用灯盏花作为龙津药业的核心产品，其中药冻干粉针剂在医保支付标准改革、医保控费、DRG付费等政策“高压”下，继续以近90%的毛利率稳控全局。但相比中恒集团，龙津药业长期依赖单品的劣势逐渐凸显。据龙津药业2019Q1业绩及半年报显示，营收入、净利润均陷入滑铁卢境地。甚者，龙津药业在今年上半年仅盈利134万，同比增长-87.73%，而环比增长-174.4%，为目前公布中报企业中亏损较为明显的企业

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